【中信建投 固收】也无风雨也无晴——利率债周报

来源:文涛宏观债券研究

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内容提要

本周(2021年3月29日-4月4日,下同)国债和国开债收益率整体继续保持窄幅波动态势,1-5Y短端以小幅下行为主,7-10Y中长端期末以微幅上行报收居多。主要品种收益率方面,本周1年期国债收益率下行2.73BP至2.5800%,2年期国债收益率下行3.21BP至2.7654%,3年期国债收益率下行1.75BP至2.8685%,5年期国债收益率下行1.09BP至2.9993%,7年期国债收益率上行0.46BP至3.1852%,10年期国债收益率上行0.28BP至3.2013%,10-1年期限利差扩大3.01BP至62.13BP。政策性银行债方面,10年期国开债下行0.74BP至3.5727%,10年期进出口债收益率下行0.59BP至3.6327%,10年期农发债下行0.71BP至3.6318%,政金债收益率以小幅下行为主。

本周资金利率各品种期限以全线下行为主,流动性整体稳中偏宽。至4月2日收盘,DR001报1.7163%,上周前值1.7637%,DR007报2.0979%,上周前值2.2192%。全周来看,银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别下跌5.45BP、下跌39.22BP、下跌39.29BP、下跌125.44BP,存款类机构质押式回购加权利率(DR)1D、7D、14D、1M分别下跌4.74BP、下跌12.13BP、下跌23.80BP、下跌43.17BP,SHIBOR隔夜、1W、2W、1M分别下跌2.80BP、下跌2.80BP、下跌21.80BP、下跌1.60BP。

展望后市:本周利率债收益率整体继续窄幅波动态势,在货币政策稳健中性取向和流动性边际偏宽呵护下迎来跨季。周内我国3月PMI数据公布,整体供需同步改善,符合预期;其中,制造业PMI季节性回暖,环比上行1.3个百分点,结束连续三个月下行,报51.9;另外,价格分项、大中小企业分项、非制造业分项等主要分项皆以同步改善为主,显示经济整体仍在修复轨道上前进。

从当前全球市场态势看,疫情高峰已过,复苏大趋势基本确立。当前全球疫苗接种积极,欧美均大规模推进,美国提速迹象明显。周内,美国3月新增非农就业人口91.6万人远超预期;拜登提出一阶段2万亿美元就业和基建投资计划,如顺利执行,将进一步改善未来经济增长预期。

从当前我国经济态势看,韧性强劲,主要受基数效应影响,全年节奏“前高后低”。我们预计2021年GDP增速中枢为9.2%,整体逐季回落,由20.2%回落至4.8%左右。分项看,全年出口相对乐观,消费显著改善,制造业投资高增长,地产、基建投资增速相比2020年或有回落。

从当前我国货币和财政政策看,防风险是重中之重。在保持宏观杠杆率基本稳定基调下,货币政策不急转弯,灵活精准、合理适度,积极财政政策强调提质增效、更可持续。预计社融和货币供应量规模、增速均将较2020年明显回落。

从当前利率债市场投资机会看,“磨顶阶段的利空钝化”情形在最近两周向好的PMI、工业企业利润等经济数据公布后再一次得到验证,随着后疫情时期经济和政策常态化回归的推进,经济恢复的基数扰动也终将重新向经济增长的中长期中枢回归;同时,随我国资本市场和债券市场的持续改革和双向扩大开放,长线机构资金、追踪富时罗素指数纳入的海外资金等增量需求也将逐步入场。因此:1)我们预计10Y国债收益率波动区间3.0%-3.4%,在3.3%点位配置型投资者可积极介入;2)交易型投资者仍需保持谨慎,经济恢复数据仍然较好,风险释放和货币政策边际收紧仍是主要方向;另外从下周周内看,利率债供给较本周增加较明显,已计划的全周总发行约3653亿元,本周前值2024亿元。

风险提示:疫情走势超预期;海外不确定性超预期;改革和政策执行效果不及预期等。

文章来源

证券研究报告名称:也无风雨也无晴——利率债周报

对外发布时间:2021年4月5日 

证券研究报告名称:《也无风雨也无晴——利率债周报

对外发布时间:2021年4月5日 

报告发布机构中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:

黄文涛,执业证书编号:S1440510120015

朱林宁,执业证书编号:S1440521020002

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