周期股“看大宗商品脸色”行情见顶?机构观点出现明显分歧

澎湃新闻记者 孙铭蔚

5月21日,商品期货收盘涨跌不一,黑色系继续回调。

截至收盘,动力煤期货主力合约跌超9%,焦煤期货主力合约跌超5%,焦炭、苯乙烯期货主力合约跌超4%;铁矿石期货主力合约报收于1096.5元,较上一交易日结算价跌3.39%。

不过,A股周期板块出现反弹。钢铁股反弹,重庆钢铁(601005)涨停,八一钢铁(600581)、酒钢宏兴(600307)等涨逾5%。

采掘板块同样出现反弹,恒泰艾普(300157)、海南矿业(601969)、西藏矿业(000762)等涨停或涨逾10%,龙高股份(605086)、中煤能源(601898)、兖州煤业(600188)等涨逾5%。

对于大宗商品及周期股的未来走向,机构展开了激烈讨论。

周期股缘何回调?

进入5月,在大宗商品价格持续异动的影响下,钢铁、有色等周期板块波动明显加剧。

特别是5月20日收盘,焦煤期货、动力煤期货封死跌停板,铁矿石期货、热卷期货、螺纹钢期货、焦炭期货均大跌超过4%,铜、锌等有色金属期货以及原油期货、沥青等化工品种期货均全线大跌。

这引发了A股市场周期股的全面崩盘,煤炭、钢铁、有色等板块全线下挫。

不少观点都认为,周期股的回调源于大宗商品价格的大跌。

冬拓投资基金经理王春秀对澎湃新闻记者说,周期股回调的直接原因是国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题,打击商品炒作的态度十分坚决,大宗商品价格应声大跌。

5月19日,国务院常务会议部署做好大宗商品保供稳价工作,保持经济平稳运行。会议指出,今年以来,受主要是国际传导等多重因素影响,部分大宗商品价格持续上涨,一些品种价格连创新高。要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响,贯彻党中央、国务院部署,按照精准调控要求,针对市场变化,突出重点综合施策,保障大宗商品供给,遏制其价格不合理上涨,努力防止向居民消费价格传导。这是国常会连续7天内第二次“点名”大宗商品。

华辉创富投资总经理袁华明告诉澎湃新闻记者,周期板块快速上涨主要受到了大宗商品价格上涨和全球通胀预期推动,去年疫情冲击形成的估值洼地还为板块提供了布局的好价格,周期行业因此在过去一段时间表现突出。但是估值提升会自然压制周期板块的投资性价比,部分投资者会有落袋为安的意愿。另外,市场通常认为周期板块的持续性偏弱,行业景气度高点就是板块卖出时点。最近几天政策压力和大宗商品价格调整进一步抑制了投资者情绪,推动周期板块的调整。

大宗商品拐点已至?

对于近期大宗商品价格的上涨,高盛私人财富管理投资策略组联席主管王胜祖在接受澎湃新闻记者采访时说,高盛的结论是其为恢复性上涨,目前包括铜铁矿石、有色金属、贵金属都在快速上涨,主要是由短期需求的快速恢复和短期供应链仍然处于困难状况交织在一起导致的。

那么,持续处于上升通道的大宗商品会在近期迎来拐点吗?

冬拓投资基金经理王春秀认为,随着近期中美两国的关注重点转向通货膨胀,大宗商品价格有望迎来拐点。流动性泛滥和供给不足造成的大宗商品牛市很容易随着货币政策的转向和疫情的好转而走向终结。虽然目前货币政策没有明确的收紧信号,而且主要的大宗商品出口国疫情仍未有效控制,但上半年大宗商品价格的暴涨有些过头了,很多品种的顶部或许已经出现。

袁华明指出,考虑到国内外经济修复还在推进中,大宗商品需求还处于提升通道中,而供给端受疫情以及其它一些因素的干扰又很难快速提升,供需紧张关系大体还会维持一段时间,大宗商品的价格短期处于易涨难跌的状态,所以整体看大宗商品牛市有望持续一段时间。但是大宗商品内部有可能逐步分化,供需关系改善快的部分品种会更快迎来价格拐点。

“长期来看,大宗商品在当前的位置已经充分体现了之前的通胀预期,确实存在一定的投机过热现象,但在经过回调之后,可能整个大宗商品板块的走势会出现分化,基本面需求支撑性更强的大宗商品板块仍然有继续上行甚至再创新高的可能,而缺乏实际业绩支撑或者周期性很强的品种,接下来可能会以回调为主。” 私募排排网基金经理胡泊说。

周期股投资现分歧

大宗商品价格的调整传导到二级市场中,机构对于周期股的投资观点也出现了较大分歧。

5月20日,国泰君安证券研究所所长黄燕铭就在论坛上表示,周期股最近表现非常火,但是周期已经走到了顶部,如果说大家去买产品或者买股票的话,周期不能因为产品价格涨就去配。下一个阶段投资的重点还是在高端的消费、国货消费、高端制造等风险度适中的行业。

但也有机构表示看好,开源证券认为当下价值型周期行业PB水平整体处于历史最低位置,反映市场对周期股的定价不充分。“碳中和”目标明确使得周期行业供需关系重回平衡。判断周期股收益率不再像过去10年那样跑输自身ROE水平,而可能跑赢对应商品价格。

“我们现在处于一个新的经济周期的起点,市场的投资方向我们仍然建议是以顺周期为主题。”王胜祖解释说,“这就意味着我们目前更看好价值股和周期性的股票,而相对看淡高科技股和成长股。因为对于后者,我们觉得过去一段时间的累计涨幅过大,而且价值周期股与高科技成长股的价值背离,也越来越大。当然,我们不是说成长股未来就没有空间,而是我们认为现在的市场与经济情况下,过去受疫情影响比较大的行业,比如能源、航空、旅游等线下的板块需要有效的恢复和追赶。”王胜祖说道。

具体到国内来看,王胜祖认为,现在还是一个经济复苏的初始阶段,远没有到周期的末端。而周期股的上涨趋势其实跟经济复苏的周期趋势是相一致的。“对于中国来讲,现在的复苏可能是引领全球,未来恢复正常化,我们还会迎来更强的周期性复苏。现在压抑地越久,未来复苏的强度就会更大。”

在周期股的具体板块方面,王胜祖表示当前看好能源和材料板块。

胡泊指出,长期来看,更看好有色板块,尤其是铜这样的,受益于整体经济周期以及新能源这些新技术需求共同促进的品种,这些品种受到需求的推动更加明显,因此更看好其长期的上升趋势。

王春秀认为,投资周期品种会遇到很多的不确定性,其中大宗商品价格是最重要的关注因素。随着中美进入抗通胀时代,大宗商品价格见顶回落,股价也失去了上涨的动力,资金会大幅撤出,这个趋势未来会越来越明显。“我们建议回避那些商品价格创出近年新高的品种,重点关注那些价格涨幅不大、未来仍有上涨潜力的品种,筛选出龙头企业作为备选品种。”王春秀告诉澎湃新闻记者。

袁华明认为,行业修复周期和供给弹性不同,一些周期性行业必然会更快迎来景气度拐点,周期板块出现分化是必然的。全球新能源产业处于快速成长期,政策支持较为明确,和新能源相关的周期品种的成长性突出,周期也较长,值得更多关注。

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